事件概述

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公司发布2023 年半年报，2023H1，公司实现营收10.82 亿元/+45.18%，归母净利润1.46 亿元/+589.46%，扣非归母净利润1.05 亿元/+750.52%，实现经营性净现金流2.57 亿元/+57.48%；单Q2 来看，公司实现营收5.42亿元/+68.83%，归母净利润0.73 亿元，扣非归母净利润0.44 亿元，同比扭亏为盈。

分析判断:

Q2 净利率超2019 年同期，全年展店提速

2023H1，公司营收和归母净利润较2019 年同期分别+46.89%/+30.47%，净利率13.46%，较2019 年同期-1.69pct；2023Q2，公司营收和归母净利润较2019 年同期分别+69.91%/+77.78%，净利率13.52%，较2019 年同期+0.60pct；作为传统旺季，今年1 月份的前3 周（春节前）受宏观环境影响，公司业务经营受限，对一季度的经营产生了较大的影响。上半年公司共新开5 家门店（同庆楼酒楼1 家、婚礼会馆1 家、富茂酒店1 家、新品牌餐饮2 家），目前正在筹备的门店61 家（同庆楼酒楼4 家、婚礼会馆2 家、富茂酒店4 家、鲜肉大包加盟店51 家），除鲜肉大包店外，预计共有8 家门店将于下半年开业。今年新开门店较多，一方面，上半年新开门店仍处于爬坡期（尤其是北城富茂）；另一方面，由于大量人员储备而增加的工资薪金支出导致费用攀升，公司上半年盈利能力尚未完全释放。

食品业务仍属初　　食品业务方面，上半年公司在夯实安徽区域市场的同时，全面进入江苏、武汉市场，并已在南京、武汉建立了分仓，报告期末公司已开设了同庆楼食品直营商超门店133 家，同时还加大赋能全国经销商，同众多优质经销商达成战略合作协议。2023H1，公司食品业务实现营收8124 万元/+113.9%，增长势头强劲；但由于渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多，食品公司实现亏损586 万元。未来随着食品工厂的投产、鲜肉大包店连锁加盟的规模化复制，食品业务有望加速放量。

投资建议

公司利用同庆楼大型餐饮的优势不断延伸产业链，目前已形成餐饮、宾馆（富茂）、食品业务三轮驱动的发展格局，迈入加速发展期。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为23.68/30.44/36.44 亿元，EPS分别为1.04/1.48/1.90 元，2023 年8 月21 日收盘价（32.40 元）对应PE 分别为31.1/21.9/17.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示

食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期。

创成长期，公司预计全年略有盈利

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